获奖的教皇论文表明投资者关心学术太阳城官网

詹姆斯F. 他13岁时开始投资. 每天，在放学回家的路上，他都会在E路停一下.F. 赫顿的办公室在宾夕法尼亚州伊利，他的家乡，检查他的股票的价值. “我在第一笔投资中赔光了所有的钱，”他说.

这篇论文在很大程度上结合了庞蒂夫毕生对投资的迷恋和他的学术专长. 它太阳城官网了股票市场如何对其他学者确定的潜在投资策略作出反应. 太阳城官网发现，投资者似乎是通过学术出版过程了解这些策略的，然后进行交易. 这就是所谓的“超额回报”, 高于市场平均水平的回报——由太阳城官网人员确定——在论文发表后会衰减(但不会消失)。.

换句话说，蓬蒂夫和麦克莱恩表明，投资者关心学术太阳城官网. 他们甚至愿意把钱押在上面.

用这张纸, 我觉得我可以, 这是我人生中第一次, 给人们一个基本问题的答案，我们学者从来没有真正知道答案,教皇说.

在过去的40年里, 金融太阳城官网人员发表了数十篇论文，声称能够精确预测某一类股票或另一类股票的回报. 这些都是众所周知的, 比如小盘股平均表现优于市场的趋势, 更晦涩的, 就像拥有良好公司治理的公司倾向于这样做一样. 但每篇论文的结论必然是有限的:作者, 实际上, 拍了一下股市的快照，说, “这是我们所看到的 然后.”

教皇和McLean决定进行更深入的太阳城官网，看看这种优异的表现是否能在原始论文中定义的时间段之外持续下去. 这个问题很重要，因为它阐明了教皇的根本思想, 更广泛的问题:学术太阳城官网对现实世界的投资有影响吗?

教授们发现确实如此. 他们检查了79篇论文中确定的97个回报预测因子. That big slug of data gave them what researchers call “statistical power”; it let them draw more definitive conclusions and screen out the effect of random variation. 

“这就像问香烟是否会致癌，”教皇说. “如果有人说，我爷爷吸烟死了，这并不能真正告诉你任何事情. 但如果你观察一百万吸烟者，你可以得出强有力的结论.”

收益递减S

教皇和McLean分三步分析了回报预测因子. 要理解这一点，对学术出版有一点了解是有帮助的. 一个典型的学术出版物需要几年的时间. 最初，作者将提供一篇工作论文，他们将在一个网站上公开发布 SSRN. 然后，他们将在研讨会上向其他学者展示论文，接受反馈，并对其进行修改. 他们还会将论文提交给可能发表的期刊，并收到更多建议. 一份出版物的最终结果. 与此同时, 太阳城官网结果对任何感兴趣的人都是公开的，包括, 潜在的, 投资者.

漫长的出版过程让庞蒂夫和麦克莱恩创建了他们的三部分测试. 首先，他们重复了最初的发现. 然后，他们在论文首次公开发表和在期刊上发表之间测试了回报预测器. 最后，他们在论文发表后的一段时间内再次对其进行了测试.

“我们看到的是, 论文发表后, 如果它说一家公司的市净率可以预测股票收益, 这继续预测未来的股票回报,教皇说.

会发生什么, 他解释说, 是投资者看到了学术刊物上的信息并据此进行交易吗. 因为越来越多的人试图利用它, 这就失去了太阳城官网人员最初确定的超额回报.

这是股市持续波动的一个例子. 如果投资者认为某样东西的价值被低估了——因此有可能带来未来的回报——他们就会跳入其中. If, 例如, 一位太阳城官网人员报告说，治理良好的公司平均表现优于市场, 投资者读到这些，就购买这些公司的股票. 随着越来越多的人这样做，价格就会上涨，低估就会消失.

教皇表示，他的论文回应了他有时听到的对金融奖学金的批评. “有两种极端的观点:一种是我们所做的是纯粹的历史, 对未来没有任何影响. 另一个是，我们所做的对市场上的人没有任何有用的信息. 这两个问题我们都回答了.”

这是, 他和他的合著者表明，由其他教授确定的回报预测因素确实是持久的，投资者也确实会关注. 最后, 学术太阳城官网并没有“破坏”股票回报的可预测性, 但随着时间的推移，它确实会减少超额回报.

“刚开始的时候，我不知道大卫和我将会发现什么，”教皇补充道. “但我认为我们在这方面很幸运, 不管我们发现了什么, 除非这只是一堆统计噪音, 人们会关心的.”

金融学者们不仅关心这个问题，他们还认为这些发现是该领域最近最重要的贡献之一.

蒂姆·格雷是卡罗尔学校的自由撰稿人和写作教练.